海寧皮城：處于快速擴(kuò)張期 業(yè)績(jī)持續(xù)高成長(zhǎng)

    海寧中國(guó)皮革城現(xiàn)有海寧皮城一至四期，佟二堡、新鄉(xiāng)等市場(chǎng)以及相關(guān)配套設(shè)施，總建筑面積超過(guò)185萬(wàn)平米，是全國(guó)最大的皮革專業(yè)市場(chǎng)之一。

　　我國(guó)專業(yè)市場(chǎng)是集貿(mào)式市場(chǎng)組織的典型，是一項(xiàng)極具“中國(guó)特色”的制度創(chuàng)新。上市公司中小商品城、海寧皮城、輕紡城皆屬于產(chǎn)業(yè)集群型專業(yè)市場(chǎng)，且都位于浙江。

　　公司經(jīng)營(yíng)具有：行業(yè)發(fā)展收益于國(guó)內(nèi)巨大市場(chǎng)和消費(fèi)升級(jí)；市場(chǎng)初期租售結(jié)合、后續(xù)租賃為主；異地?cái)U(kuò)張能力強(qiáng)，突破區(qū)域發(fā)展瓶頸等特色，未來(lái)幾年發(fā)展會(huì)相當(dāng)迅速。

　　目前公司擁有的主要市場(chǎng)有：海寧皮革城一至五區(qū)、佟二堡一期二期、海寧老城、出口加工區(qū)、新鄉(xiāng)、沭陽(yáng)等市場(chǎng)，公司還準(zhǔn)備進(jìn)軍西南，已定點(diǎn)成都。此外，北京、哈爾濱、武漢等地都是未來(lái)公司擴(kuò)張的潛在市場(chǎng)。

　　我們認(rèn)為公司所處的皮革相關(guān)制品行業(yè)將會(huì)受益于國(guó)內(nèi)巨大的潛在市場(chǎng)和居民消費(fèi)升級(jí)，公司提供配套服務(wù)并采取租賃結(jié)合的經(jīng)營(yíng)模式能有效控制風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)維持市場(chǎng)繁榮，此外公司異地?cái)U(kuò)張能力強(qiáng)，現(xiàn)有項(xiàng)目支撐三年高速成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2011-13年收入為20.2/25.9/32.8億元，同比增長(zhǎng)98%/28%27%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.9/6.8/9.4億元，同比增長(zhǎng)96%/39%/37%，對(duì)應(yīng)EPS0.88/1.22/1.67元。其中2011-12年市場(chǎng)租賃貢獻(xiàn)EPS分別為0.54/0.83元，按照12年租賃30倍，銷售10倍，我們給予目標(biāo)價(jià)28.8元，調(diào)高評(píng)級(jí)從“中性”至“謹(jǐn)慎增持”。