小商品城：背靠大樹 “現(xiàn)金牛”增長仍可期

08年是公司并購重組之年，核心業(yè)務(wù)——市場經(jīng)營增長強(qiáng)勁

營業(yè)收入下降主要是房地產(chǎn)銷售收入減少所致，而這一塊收入減少的主因是08年在售項(xiàng)目比07年主打項(xiàng)目的規(guī)模小，但該塊業(yè)務(wù)利潤率并不低，達(dá)到了43%。

公司核心業(yè)務(wù)——市場經(jīng)營收入11.6億元，增長19%，主要是08年8月定向增發(fā)注入國貿(mào)三期后，三期一階段10月份投入運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2億元。

難以復(fù)制的核心業(yè)務(wù)及經(jīng)營模式，保障了收入并帶來充裕的現(xiàn)金流

公司核心業(yè)務(wù)是市場商位使用費(fèi)收入，經(jīng)營模式是通過預(yù)收2-5年不等的期限進(jìn)行，使公司在全球經(jīng)濟(jì)衰退的背景下業(yè)績也獲得了保障，并帶來了充裕的現(xiàn)金流，貨幣資金一直都很充沛，08年末為6.7億元，每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)4.75元，往年該指標(biāo)也處在較高水平，這也是公司選擇房地產(chǎn)業(yè)務(wù)互補(bǔ)的主因。由于其賴以生存的土壤——義烏小商品專業(yè)市場集群已有20幾年的發(fā)展歷史，成就舉世矚目，因此這種業(yè)務(wù)模式相對(duì)獨(dú)特，很難在其他地方成功復(fù)制。

背靠大樹，未來業(yè)績?cè)鲩L仍可期

4月1日，公司公告了義烏市國資委主導(dǎo)的股權(quán)整合，我們認(rèn)為背靠國資委這棵大樹，通過整合，各方利益得到了統(tǒng)一，有利于小商品城更好地“筑巢引鳳”。

公司目前經(jīng)營的小商品城市場群包括43個(gè)行業(yè)、1900大類，40多萬種商品，并且由于其在幕后推動(dòng)的義烏指數(shù)及《小商品分類與代碼》正日漸成熟，該市場群作為全球小商品采購中心的核心競爭力正不斷得到強(qiáng)化。另外地方政府為維護(hù)市場集群繁榮，對(duì)小商品城鋪?zhàn)獠扇〉氖且哉�府指�?dǎo)價(jià)為主的定價(jià)機(jī)制（政府指導(dǎo)價(jià)占76%），政府價(jià)與市場價(jià)的價(jià)差平均達(dá)到了3710元/年*平方米，公司還有足夠的上調(diào)租價(jià)的空間，再考慮國貿(mào)三期二階段及改造重建后的篁園市場將在2010年開業(yè)，公司09、10年凈利潤將有望保持25%以上的增長。